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和仁科技 中国央行降准美联储转鸽 怎样影响2019年资产配置

2019-01-07     来源:163返佣网

(原标题:中国央行降准美联储转鸽,怎样影响2019年资产配置)

1月4日,中美两大经济体都传出了“市场佳音”——中国央行宣布降准100个基点,美联储则在经济数据强劲之时仍释放更为鸽派、呵护市场的信号。在此背景下,欧美股市强劲反弹,美股更是涨超3%。

2019年,中美两大经济体的变化将深刻影响全球市场和资产配置格局。对中国而言,财政、货币双宽松的立场已愈发明确,各界料今年降准总计将超2个百分点,经济有望在一季度前后触底;而美国加息、缩表节奏的放缓也有望缓解新兴市场的压力。

“此次中国刺激政策传导至实体经济的时滞久于过去,但预计在春节过后,开工恢复、银行信贷投放加速,经济有望在一季度后触底,2018年底、2019年一季度基本已经是最难的时候了。”央行参事盛松成对第一财经记者表示。他也表示,中央经济工作会议的“六个稳”本身就体现了今年稳汇率预期存在的必要性,且美元走势未必乐观,因此他认为人民币今年不会“破7”,甚至有望升值。

转视美国,2018年12月美国新增非农就业人数创下历史新高的31.2万人,美联储2019年加息停止的可能性大降。但好消息在于,这至少说明美国经济无忧,一旦美国陷入衰退,新兴市场也将陷入泥潭。同时,美联储主席鲍威尔最新表示,“如果我们认为缩表对市场造成了问题,我们会毫不犹豫地做出调整”。去年12月,鲍威尔却表示并不认为需要调整缩表的节奏。

强反弹不改美股中期区间震荡走势

经历了上周权重股苹果大幅下修业绩指引导致暴跌、ISM制造业PMI大幅不及预期后,上周最后一个交易日美股大幅反弹,盘前中国央行全面降准、美国12月非农数据大超预期以及开盘后鲍威尔偏鸽派的发言,都起到了推波助澜的作用。

鲍威尔表示,市场价格已经提前反映了“下行风险”,“市场很明显先于经济数据行动,我们很仔细关注市场释放的信号。”目前,尽管金融市场脆弱性上升,但美国经济依旧强劲。2018年全年,美国平均每月新增就业22万人,创2015年来的最佳表现,去年12月劳动参与率从62.9%上升到63.1%,薪资增速(3.2%)创下周期最高点。2019年,美联储预计仍将加息两次,但机构普遍预计,未来在加息的同时,鲍威尔很可能会配合较为鸽派的前瞻指引,以此来缓和市场紧张情绪。

除了加息,针对各界所担忧的缩表问题,鲍威尔也已表态,“如果我们认为缩表成为了一个市场问题,我们会毫不犹豫地做出调整。”他从去年11月底明显转向鸽派,当时表示利率水平“仅略低于”中性利率。

“如今已不同于(美联储前主席)沃尔克时代,已经不存在真正完全独立的美联储,美联储会更加关注市场的表现。”渣打银行中国首席经济学家丁爽告诉记者。

从去年10月开始,美股频频闪崩,截至12月末,美股已经接近跌破200日均线、逼近技术型熊市,大规模的算法交易、量化模型都集中平仓,ETF的抛售也导致市场流动性枯竭,这些都加剧了美股跌幅。科技股的暴跌则是拖累美股的主因,在继脸书(Facebook)重挫之后,苹果在也业绩“爆雷”。1月2日,苹果将当前季度的营收从此前预期的890亿~930亿美元下调至840亿美元,并称大幅下调的主要原因是经济增速减缓以及大中华地区iPhone收入的大幅下降。受此影响,苹果股价盘后一度大幅下跌7.55%,并拖累美股全线下跌。

然而,随着美联储转鸽、美股回归合理估值区间,交易员普遍认为短期美股存在机遇。

从积极的一面看,美股市场近期快速下跌导致的估值收缩已经计入了较为悲观的预期。中金公司海外策略师刘刚就分析称,标普500指数的12个月动态估值为13.5倍,较1990年以来的历史均值15.8倍低14%;股权风险溢价迅速回升至2016年初的水平;估值对全年指数表现的拖累甚至超过2008年,为2002年以来最高;估值隐含的2019年EPS(每股盈利)增长为-6.6%~-4.1%,远低于市场一致预期的隐含7.6%的增长水平(显示市场已经提前反映了2019年的盈利衰退)。

当然,就整个2019年而言,盈利下修预期上升、流动性并未趋于宽松,仍将抑制美股大幅反弹。“不要像在牛市中一样交易熊市”是近期摩根士丹利给出的忠告。大型机构的资金配置流出美股后,重新流入仍需时日,且市场情绪的修复也需要时间。

中国经济有望在一季度后触底

如今,美国经济触顶下行已经是各界共识,何时进入衰退更被关注,但2019年似乎还言之过早。而当前,中国面临着结构性下行压力,在各项刺激政策的支持下,经济何时触底也是各界焦点。

在1月2日放宽普惠金融定向降准范围后,央行在1月4日晚间再度宣布全面降准,剔除将置换到期的7000亿元MLF(中期借贷便利)后,净释放流动性8000亿元。而且,2019年的降准仍只是拉开序幕。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌对记者表示,降准后需要观察的是信贷增速是否回升。此前对影子银行的强监管导致表外大幅收缩,这也使广义货币M2、社融增速难以回升,“但最差的时候已经过去了,预计表外的收紧不会再进一步。”他也建议,中国的刺激政策应该更为密集,以“聚集效应”提振市场情绪。

同时,财政政策有望提前至全国“两会”前就开始发力。这包括个人所得税减税在今年1月1日全面启动;财政部提前下达了约1.8万亿元转移支付资金给地方,这让地方在2019年初就可以按程序拨付使用,保持一定强度财政支出。同时,地方可以提前到一季度发债(1.39万亿元)来支持重大工程项目建设,通过补基建短板来稳经济。

盛松成对记者表示,中国经济有望在一季度后触底,预计四五月将开始回稳。他也认为,目前我国房价平稳或小幅下跌是好事,还将坚持房地产调控不动摇,当然不排除“因地施策”。

丁爽对记者表示,即使是在财政、货币双扩张下,2019年很难出现“滞胀”或通胀显著上行的可能,“至少PPI的下行趋势确定,通胀将保持在2.5%~3%以下,要说‘滞胀’起码通胀要超过3%。”

第一财经记者也了解到,尽管多数机构认为2019年A股仍将维持区间震荡格局,但不乏机构已经在上周布局加仓。中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,在股票风格配置上,中小创机会要大于白马股。“过去三年,以沪深300指数为主的主板表现较好,持续跑赢中证500指数,这是比较罕见的。大部分时间里,沪深300和中证500指数交替领涨,很难持续跑赢对手。市场偏好连续多年集中在白马股上,今年有可能会转移到中小创为代表的成长股上。国家政策对成长股也相对有利。”

同时,他认为现金流至关重要。从经营活动产生的现金流量净额占营业收入比率看,公用事业、金融、消费等行业现金流较好。

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