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蓝思科技董事长 国金基金固定收益周报

2019-01-06     来源:163返佣网

  一、上周市场回顾

  1、资金面

  受跨年影响,资金利率在上周前半周有较大幅度的上行。27号以来,央行进行了较大规模的公开市场净投放,资金利率随之下行。

  DR001在上周大幅下行,29日收至2.47%,基本与前一周持平。DR007收至3.03%,较前一周上行45BP.DR014收至3.49%,较前一周下行28BP.DR021收至3.99%,较前一周下行30BP。

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数据来源:wind

  本文以下图表、数据未经特别说明,均来自于Wind。

  下周公开市场有5800亿元逆回购到期,到期量较大,但年末财政存款投放,预计资金面仍将保持宽松。

  2、利率债

  一级市场:

  国债、国开、政金债、地方债发行量、偿还量、净融资额(与上周比较)。

  二级市场:

  国债期货主力合约T1903全周累计涨0.86%,创下新高。上周四,统计局公布1-11月规模以上工业企业利润数据,11月份同比增速转负,股市大跌,债市上涨。当晚货币政策委例会内容公布,货币政策延续宽松,周五债市大涨。

  利率债收益率不同期限多数下行,其中1年期、5年期利率债收益率降幅明显。虽然本周为跨年节点,但受央行周四、周五连续公开市场操作维稳影响,资金从周四开始转松。

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  3、信用债

  一级市场:非金融企业短融、中票、企业债、公司债发行量、偿还量、净融资额(与上周比较)

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  二级市场:

  受年末资金紧张因素的影响,短端收益率在上周大幅上行,但上周四开始资金面已经有所松动,短期限品种成交收益率大幅下行,上周五跨年品种25天的18华能水电SCP007成交在3.28%,较估值下行100bp。

  当前债市表现出“资产荒”的特征,信用违约的态势仍然没有缓解,低资质个体始终被市场摒弃,信用利差继续处于历史高位,但AA+以上个体信用利差已经处于历史较低分位数,短期限高资质估值下行较慢,实际成交收益率亦已大幅下行:

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*根据12月28日数据整理

  4、可转债

  上周上证综指收于2493点,跌0.89%。周一夜盘美股大幅下跌,美债收益率倒挂, 受此影响,周二上证综指跳空低开并一路下探至中午收盘。周四受益于隔夜美股反弹开盘上涨,但因公布的规模以上工业企业利润不及预期及午后中国石化大幅下跌拖累,两市快速震荡下行,全天收跌。周五为全年最后一个交易日,市场全天保持在平盘上方震荡,但沪指最终无法站上2500点关口。整体来看,指数延续了上周的弱势格局, 全周在2500点上下震荡。

  1、周统计表:

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  2、中证转债指数收于279.60,微跌0.03%:

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  二、本周市场展望

  1、经济基本面

  12月31日统计局发布PMI数据,制造业PMI综合值为49.4(前值50.0),生产50.8(前值51.9),新订单49.7(前值50.4),新出口订单46.4(前值47),尤为值得注意的是出厂价格大幅下滑至43.3(前值46.4),原材料购进价格44.8(前值50.3)。

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  PMI数据显示制造业掉落到50荣枯线以下,生产、新订单下滑,显示经济下行压力加大,出厂价格、原材料购进价格大幅下滑,企业盈利下滑,原油、煤炭、钢铁、有色等大宗商品价格大幅下滑,根据原材料购进价格推测PPI环比-0.87%,预测同比增速为0.97%(前值2.7%,预期1.6%)。

  12月份天气严寒,南方冰雪覆盖范围较大,蔬菜价格环比涨幅较大,CPI环比在0.22%,同比在2%左右。

  通胀超预期下行对债市构成利好,PPI下行压力大,企业盈利下滑。从业人员指数下滑至48,上一下跌破48是在2015年三季度,显示当前就业压力加大,部分企业用工需求下降,春节后复工人员可能缩编。而从货币政策上看,经济下行、通胀下行依然需要宽松的货币政策环境,以降低企业的融资成本,推动利率敏感型部门的信用扩张。

  2、政策面

  12月26日,央行召开第四季度货币政策委员会例会

  我们注意到此次例会与前期相比有如下几点异同:

  首先,对货币政策基调的表述为“稳健的货币政策要更加注重松紧适度,保持流动性合理充裕,保持货币信贷及社会融资规模合理增长”,删除掉了前期“保持中性”、“管好货币供给总闸门”的表述;

  其次,会议强调,坚持稳中求进工作总基调,坚持稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,创新和完善宏观调控,综合运用多种货币政策工具,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡。此次删除前期“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”表述。

  央行货币政策委员会例会更加强调货币政策松紧适度、流动性合理充裕,淡化“结构性去杠杆”,当前经济下行压力较大的背景下,货币政策将保持宽松。

  三、固定收益投资策略

  1、利率债

  当前的政策组合是宽财政、宽货币,社融回升,并不会导致货币政策立刻收紧,利率敏感部门的信用扩张依然需要宽松的货币政策环境支持。

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