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st珠江 [推荐评级]原油周观点:伊核各方与美国的博弈才刚刚开始

2018-07-12     来源:163返佣网

 
OPEC 开始增产,油价高位整理。本周主要产油国6 月产量回升、沙特阿美可能不推进上市,Brent 油价从80 略有回落。截至周末,布油收77.29 美元/桶跌2.71%;WTI收73.92美元/桶跌0.31%;上海原油收495.7元/桶涨0.22%。

主要产油国开始快速放产来对冲供给缺口。有消息称沙特6 月报送OPEC 的官方产量环比上涨50 万桶/天,达1050 万桶/天左右;俄罗斯能源部分公开的6 月产量数据为1106 万桶/天,环比上涨约10 万桶/天。对照IEA 公布的OPEC各国剩余产能数据,沙特的潜在增产空间仍有150 万桶/天左右;沙特已经计划7 月将产量提升至创历史新高的1080 万桶/日。

委内瑞拉的“援兵”已到?我们认为为时尚早!有消息称委内瑞拉近期将获得由国开行提供的2.5 亿美元资金支持,用于增加委内瑞拉国家石油公司的产量;此外未来几周,委内瑞拉和中国将签署3-4 项投资计划。我们认为中国出手援助委内瑞拉颇具战略意义,尽管暂时的2.5 亿美元投资只能是杯水车薪;从委内瑞拉国内经济形势看,要根本扭转其产量下降局势,为时尚早!

中美贸易战正式开打,能源品尚未“放大招”。本周美国对约340 亿美元的中国输美商品开征惩罚性关税。中方此前500 亿商品清单中包括原油、LNG、液化丙烷等能源化工品,在对等回应关税时暂时未纳入第一批340 亿美元清单;表明能源化工品在中美贸易中的重要性,暂未列入为后续博弈提供空间。

沙特阿美不上市?我们认为很有可能!多渠道消息显示,沙特阿美原定于18年底至19 年初IPO 的进程存在取消的可能。阿美之前在上市地点方面犹豫不决,核心问题在于沙特对于信息披露及监管要求非常在意。油价的系统生上涨使得沙特方面资产负债表已大为改观,阿美上市已经不是唯一的必选手段。

伊核外长会各方维护伊核协议,伊朗放言封锁海峡,看后续与美国的博弈欧盟中俄和伊朗外长会发表联合声明,其核心内容是继续遵守全面执行伊核协议、反对有违国际法的单边制裁、有效维护好国际核不扩散体系。各方致力于实现的目标包括:保持与伊朗的经贸联系、交通联系,鼓励进一步在伊朗投资,保护对伊朗的融资渠道并促进对伊出口信贷,使伊朗能够继续出口石油和石化产品,保护各国公司免受美具有治外法权性质的单边制裁;但没法明确保证伊朗石油出口不减少。我们认为后续各方主要看与美国的博弈,最大的筹码是都不希望供给失控而油价暴涨,伊朗出口明显削减几成定局。伊朗革命卫队指挥官周三称,如果石油出口遭美国封禁,伊朗将封锁霍尔木兹海峡;美国军方则表态将全力维护霍尔木兹海峡。全球大约1/3 海运石油,沙特、伊朗、伊拉克、阿联酋和卡塔尔等主要中东产油国大都使用霍尔木兹海峡运输原油;据美国EIA 统计,每天大约有1550 万桶原油从该海峡经过。若美国真把伊朗逼得“狗急跳墙”,那么国际原油供应将会严重动荡。

原油供给增量唯有OPEC(主要沙特)俄罗斯,供需紧张甚至失控可能加大委内瑞拉:国内局势不稳定和美国制裁,原油产量和出口量将持续下降,至年底预计还将下滑约40 万桶/天。伊朗:若制裁执行现在看减少100 万桶级别以上的可能性已经很大;美国:受制于页岩主产区的管道运输瓶颈,产量再次高歌猛进估计要到19 年Q3。利比亚、安哥拉、尼日利亚也将产能下滑。

油价已系统性进入中高油价,未来1 年油价核心是美国对伊朗制裁的演变烈度和OPEC 减产退出动态调整增产,全球重新面临油价大涨风险。关注四条主线:一是低估值、高股息率的一体化油气公司;二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的;三是油气上游业绩释放;四是PDH 类气头原料套利。

风险提示:地缘政治风险导致供给形势失控。

□ .王.强./.石.亮./.王.亮./.李.舜  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司

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